2023Q4单车ASP/单车毛利同环比回落，毛利率同环比下滑，首要系公司“以价换量”战略影响。1）营收方面，2023Q4特斯拉完成经营总收入251.67亿美元，同环比别离为+3.49%/+7.78%；其间轿车出售总额215.63亿美元，同环比别离为+1.20%/+9.88%，轿车出售事务收入210.63亿美元，同环比别离为+1.71%/+10.07%，其间积分收入4.33亿美元，同环比别离-7.28%/-21.84%，轿车租借事务收入5.00亿美元，同环比别离为-16.53%/+2.25%。2023Q4动力收入14.38亿美元，同环比别离+9.77%/-7.76%；服务及别的的收入21.66亿美元，同环比+27.34%/+0.00%。2023年全年特斯拉算计完成经营收入967.73亿美元，同比+18.80%。2）赢利方面，2023Q4公司完成归母净赢利79.28亿美元，同环比别离+115.03%/+327.85%，归母净利率31.50%，同环比+16.34/+23.57pct。2023年全年特斯拉算计完成归母净赢利149.97亿美元，同比+19.44%，归母净利率15.50%。

  单季度交给环比添加，单车净利大幅度上升。2023Q4特斯拉全球交给48.45万辆，同环比别离+19.55%/+11.37%。2023Q4公司全体毛利率17.63%，同环比别离-6.12/-0.26pct；其间轿车出售/租借毛利率别离是18.33%/40.80%，同比别离为-7.14/-0.44pct，环比别离为+0.15/+2.35pct，体现较好，首要系上游碳酸锂本钱下降+车型降价暂缓、Model3焕新版上市举高价格+交给规划提高，但动力/服务等事务受动力需求季节性疲软毛利率下滑。费用率略有动摇，公司继续较大规划研制投入，Q4研制费用率4.35%，同环比+1.02/-0.63pct；出售、行政和一般费用率5.09%，同环比别离+0.85/-0.28pct。

  咱们估计，2024Q1国内新动力轿车批发口径销量217万辆，对应浸透率39.4%。特斯拉以“电车销量继续高增，智驾领跑全球”领跑全世界电动车职业，2024年1月起继续进行价格下探，进入容量更大的细分商场，有助于提高国内中低价格带花钱的那群人对新动力轿车的承受程度，国内新动力轿车商场浸透率提高有望进一步提速。咱们估计2024Q1国内乘用车全体产批量别离551/550万辆，别离同比+8.2%/+8.9%，其间新动力轿车批发销量为217万辆，同比+44.2%，批发口径新动力轿车浸透率为39.4%；交强险零售销量410万辆，同比+0.9%，其间新动力轿车零售销量204万辆，同比+65.6%，零售口径浸透率到达49.8%。

  出资主张：乘商零并重，看好Q1轿车行情。2024Q1轿车出资中心聚集三条主线进行布局：周期向上复苏带来强成绩确定性维度，中心环绕周期复苏趋势清晰的商用车大中客以及重卡板块，引荐【宇通客车+潍柴动力+我国重汽】；智能整车主线，中心环绕新车周期强势的主机厂，引荐【小鹏轿车+抱负轿车+长安轿车/吉祥轿车】；全新概念催化零部件主线，中心环绕特斯拉新车定点以及小米轿车等概念，引荐【新泉股份+保隆科技+德赛西威】。